核心觀點：

短期鋼材需求邊際改善，但產業鏈整體壓力仍存，中期來看鋼材價格仍然承壓。供應方面，鋼材原料庫存整體壓力仍較大。鐵礦方面，近期高品位礦鐵精粉庫存相比去年較低，短期市場炒作一定程度上支撐鐵礦價格，但低品位粗粉庫存仍處于近5年同期高位，本周45港進口礦庫存總量14571.37萬噸，環比增加83.83萬噸，整體庫存壓力不容小覷。煤焦方面，樣本礦山精煤庫存369.05萬噸，環比-0.97%，同比+19.88%。洗煤廠精煤庫存213.92萬噸，環比-6.53%，同比+26.90%。存貨壓力有可能進一步轉化為成品鋼材增量供給，預計爐料價格和鋼材生產成本中期將承壓。

需求方面，鋼材消費整體改善不及往年，五大品種鋼材消費量919.78萬噸，環比+1.41%，農歷同比-4.71%。目前下游建筑資金到位情況仍然不佳，未來施工進展仍存隱憂。螺紋鋼消費量245.32萬噸，環比+0.96%，農歷同比-11.10%，建材疲弱對鋼材整體消費產生拖累，將導致鋼材價格整體仍然承壓。此外，鋼板材出口面臨貿易壁壘，不利于鋼材庫存消化，受越南3月8日期對華鋼材出口實施反傾銷稅，且韓國貿易委員會對華鋼材出口反傾銷提出肯定性裁決，國內期貨盤面來看，近期熱軋卷板注冊倉單數量同比明顯增加，對熱卷近月合約價格相對不利，建議熱卷05-10正套策略離場。

建議關注的風險事件：1. 粗鋼壓減政策若落地，或引發階段性供應收縮（上行風險）；2.鐵礦、焦炭供應寬松，爐料價格持續下跌或導致鋼廠開工率繼續上升，鋼材供應壓力加大；建筑項目資金壓力或拖累螺紋需求，制造業外需轉弱或壓制熱卷出口（下行風險）。