核心觀點：

短期鋼材基本面邊際改善，尤其鋼板材下游表現較好，但黑色產業鏈整體壓力仍存，中期來看鋼材價格仍然承壓：

“金三銀四”傳統施工旺季支撐鋼材整體消費季節性回升，為鋼材基本面帶來邊際改善并短期支撐鋼價反彈，但目前下游建筑資金到位情況仍然不佳，螺紋鋼消費量242.99萬噸，農歷同比-12.78%，對鋼材整體消費產生拖累，五大品種鋼材消費量906.95萬噸，農歷同比-5.55%。未來施工進展仍存隱憂，鋼材消費整體改善或不及往年，將導致鋼材價格整體仍然承壓。

鋼材原料庫存整體壓力仍較大。鐵礦方面，本周45港進口礦庫存總量14487.54萬噸，環比增加67.48萬噸，庫存仍處于高位。煤焦方面，樣本礦山精煤庫存372.67萬噸，環比-0.76%，同比+21.95%。洗煤廠精煤庫存228.87萬噸，環比+2.74%，同比+34.51%，存貨壓力有可能進一步轉化為成品鋼材增量供給，預計爐料價格和鋼材生產成本中期將承壓。

分項來看，鋼板材需求表現明顯好于建材，鋼板材下游汽車、家電銷售數據及造船業訂單數據均表現較好，持續帶動鋼板材需求好于往年同期水平，有利于加速熱卷庫存周轉，預計將驅動熱卷現貨、近月合約相對偏強，利于熱卷05-10價差走強。策略上建議關注熱卷05-10跨期正套（多HC2505、空HC2510）。

建議關注的風險事件：1. 粗鋼壓減政策若落地，或引發階段性供應收縮（上行風險）；2.鐵礦、焦炭供應寬松，爐料價格持續下跌或導致鋼廠開工率繼續上升，鋼材供應壓力加大；建筑項目資金壓力或拖累螺紋需求，制造業外需轉弱或壓制熱卷出口（下行風險）。