核心觀點(diǎn)：

今年2月以來(lái)，鋼材價(jià)格整體下跌，截至2月7日下午收盤，期貨主力2505合約螺紋價(jià)3328元/噸（月變動(dòng)-54/-1.60%）、熱卷價(jià)3425元/噸（月變動(dòng)-60/-1.72%）。雖然盤面表現(xiàn)偏弱，但我們認(rèn)為鋼材基本面正在改善，主要基于以下判斷：

供應(yīng)方面，雖然鋼材原料庫(kù)存整體壓力仍較大，有可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為成品鋼材增量供給，且將令爐料價(jià)格和鋼材生產(chǎn)成本承壓，但鐵礦方面壓力階段性緩解，或讓供給壓力階段性減小。因前期海外發(fā)運(yùn)不足，近期國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦到港量階段性偏低，導(dǎo)致港口庫(kù)存明顯下降，45座港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存14324.8萬(wàn)噸，同比+0.97%，庫(kù)存水平基本與去年同期相當(dāng)，鐵礦價(jià)格和鋼材生產(chǎn)成本下行壓力有所減小。

需求方面，節(jié)后需求環(huán)比持續(xù)改善。短期來(lái)看，3月上半月全國(guó)多地降雨天氣影響建筑施工，但下半月開始迎來(lái)天氣好轉(zhuǎn)，有利于“金三銀四”傳統(tǒng)旺季建筑施工推進(jìn)和建筑鋼材消費(fèi)需求回升，支撐鋼價(jià)震蕩企穩(wěn)。中期來(lái)看，下游建筑資金到位情況階段性改善，有助于建筑項(xiàng)目施工進(jìn)展推進(jìn)及其鋼材消費(fèi)回升，利于鋼價(jià)企穩(wěn)。

綜合來(lái)看，我們鋼材基本面在接下來(lái)“金三銀四”需求旺季中趨于改善，雖仍有壓力，但難再有深跌。策略上，我們建議對(duì)此前提出的賣出鋼材虛值看漲期權(quán)的策略逐步獲利了結(jié)。此外，由于基本面改善易支撐近月價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，可嘗試進(jìn)行期現(xiàn)、跨期正向套利，以賺取基差、月差走強(qiáng)收益。

建議關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件：1、海外鐵礦發(fā)運(yùn)量持續(xù)偏低導(dǎo)致鐵礦重回供不應(yīng)求；中央財(cái)政幫助地方化債，項(xiàng)目資金到位改善（上行風(fēng)險(xiǎn)）。2、財(cái)政支出力度一般；建筑項(xiàng)目進(jìn)展緩慢（下行風(fēng)險(xiǎn)）。