核心觀點：

今年1月中旬以來，在鐵礦供應階段性減少、成品鋼材低庫存條件下，黑色系商品價格共振上漲，截至2月7日下午收盤，期貨主力2505合約螺紋價3352元/噸（月變動+46/+1.39%）、熱卷價3449元/噸（月變動（+25/+0.73%）。

而春節后第1個交易周產銷存數據好于往年，顯示目前鋼材庫存壓力偏低，進一步助推了黑色系價格上漲。庫存方面，五大品種鋼材庫存較節前累庫100.84萬噸，但庫存總量比去年同期低20.55%，螺紋鋼庫存農歷年同比少33.25%。消費方面，五大品種鋼材周度消費量達707.78萬噸，超近5年同期水平，其中螺紋鋼周度消費量為131.55萬噸，較去年同期多近1倍。導致鋼材庫存天數明顯低于往年同期水平，為市場多頭資金帶來炒作條件。

但是，1月中旬以來市場價格上漲似乎已對當前低庫存預期做出了反應，且下游需求量增長持續性仍存疑。由于建筑行業多仍處于停工放假狀態，且項目資金到位情況看，節前一周有3-4成樣本建筑項目資金到位仍有延遲，其中非房建項目資金到位率為68.62%，房建項目資金到位率為52.79%，項目資金回款不足將長期拖累其施工進展及其鋼材消費，因此短期鋼材消費量同比增長仍存疑，建議結合后續消費數據進行驗證。

綜合目前已有數據分析，近期產業鏈上游爐料庫存壓力仍然較大，而需求方面整體尚無亮點，我們認為鋼價短期或難有大幅上漲，中期或繼續承壓運行。策略上，建議1-2個月內逢高賣出鋼材虛值看漲期權賺取權利金。

建議關注的風險事件：1、海外鐵礦礦山持續減產，發運量持續偏低導致鐵礦重回供不應求；中央財政短期內大規模加杠桿（上行風險）。2、財政支出力度一般；建筑項目復工緩慢（下行風險）。