核心觀點(diǎn)：

2024年，螺紋鋼期貨指數(shù)價(jià)格全年最高4073元/噸，價(jià)格最低2973元/噸，全年價(jià)格最大回撤達(dá)到27.01%。受終端弱需求壓力影響，今年行情與去年前高后低的價(jià)格走勢(shì)相似，鋼材市場(chǎng)價(jià)格重心整體震蕩下挫。

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鋼廠板帶鋼材增產(chǎn)，支撐國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)，前11個(gè)月國(guó)內(nèi)鋼鐵總產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)5.7%，但是高爐鋼廠利潤(rùn)仍然持續(xù)偏低，爐料供給沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)制約依舊。鐵礦海外礦山增產(chǎn)意愿不足，長(zhǎng)期供需缺口仍存。雙焦因鐵水增長(zhǎng)、火電季節(jié)性需求旺盛導(dǎo)致下半年煤焦供需重回緊平衡，而明年進(jìn)口煤炭增量或繼續(xù)擴(kuò)大，明年上半年煤焦供應(yīng)或稍寬松。對(duì)于鋼材而言，受爐料季節(jié)性變動(dòng)影響，明年供應(yīng)或先寬松后緊張，全年產(chǎn)量將保持平穩(wěn)或略增。

需求方面，傳統(tǒng)建筑行業(yè)走弱，地產(chǎn)今年以保交樓政策托底為主線，銷售走弱導(dǎo)致房企資金壓力加大，房屋新開(kāi)工、施工面積明顯走弱，對(duì)建筑鋼材消費(fèi)拖累顯現(xiàn)。而基建雖為重要的逆周期政策調(diào)控手段，但本質(zhì)上呈現(xiàn)順周期特征，“土地財(cái)政”走弱導(dǎo)致舊的發(fā)展模式難以持續(xù)，基建投資增速下滑，對(duì)相應(yīng)的建筑鋼材需求也有所轉(zhuǎn)弱。相比傳統(tǒng)建筑行業(yè)而言，今年國(guó)內(nèi)汽車、造船業(yè)訂單則如火如荼大幅增長(zhǎng)，不僅拉動(dòng)了熱軋卷板等中厚板帶鋼材的消費(fèi)，而且抵消了建材產(chǎn)銷走弱對(duì)鋼材整體消費(fèi)的拖累，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)形成有力支撐。

總的來(lái)看，爐料供給沖擊制約國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量，鐵礦增產(chǎn)不足，雙焦供應(yīng)寬松但緊平衡，導(dǎo)致高爐鋼廠利潤(rùn)偏低，明年供給或前松后緊。汽車、造船業(yè)增長(zhǎng)抵消地產(chǎn)、基建投資增速下滑，可謂柳暗花明又一村。從價(jià)格來(lái)看，明年螺紋鋼、熱軋卷板價(jià)格或在成本端帶動(dòng)下，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，下半年好于上半年，整體穩(wěn)中向好發(fā)展。分品種來(lái)看，板材供需表現(xiàn)整體仍將好于建材供需，熱軋卷板相對(duì)于螺紋鋼而言更加樂(lè)觀。

建議關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件：1、基建項(xiàng)目資金狀況大幅改善，帶動(dòng)鋼材需求降幅縮窄；爐料供給不足，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期升溫，鋼材生產(chǎn)成本推升鋼價(jià)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；2、下游建筑項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展緩慢，同時(shí)汽車、造船業(yè)訂單走弱，導(dǎo)致鋼材現(xiàn)實(shí)需求走弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

報(bào)告下載：【年報(bào)】廣金期貨鋼材年報(bào)：以守為攻，謀定而后動(dòng) 20241225.pdf