核心觀點：

就在2024年三季度接近尾聲時，9月24日央行接連釋出貨幣政策利好，除了降息、降準、降存量房貸、降二套房首付以外，還創設了證券互換便利、股票回購再貸款兩項貨幣工具以支持資本市場發展，財政部隨著股市上漲情緒的外溢，鋼材市場價格也一改此前疲態，轉而收復7月以來最大15%以上的跌幅。然而隨著國慶節后股票市場情緒逐漸由亢奮轉至理性，鋼材市場也出現了階段性回調。

三季度以來，鋼材期貨市場價格整體呈現“倒勾”型走勢，在本輪行情中的大多數時間內，產業鏈上下游均感受到需求偏弱的壓力，在9月底的一輪市場價格上漲過程中，建筑鋼材市場成交仍未修復到往年同期平均水平，下游建筑項目資金到位情況環比略有改善，但目前仍有3-4成建筑項目資金到位不足，雖然政策方向上有利于鋼材產業鏈訂單整體改善，但傳導尚需時間。在當前鋼材上游爐料庫存高企，下游需求不足的環境下，鋼材基本面整體延續弱勢格局：

從產業上游來看，鐵礦方面，由于海外礦山增產，供應壓力較大，且高爐開工低于往年，目前港口市場庫存較去年高出3成，存貨壓力較大；煤焦方面，三季度原煤進口、國產供應同比繼續增長，且國內煤耗增長不足，市場供應整體寬松，礦山原煤、精煤庫存明顯走高，煤礦礦山讓利降價去庫，或導致煤焦價格運行承壓。從產業中下游來看，鋼廠受利潤不佳、銷售同比偏弱影響，主動降低開工，這也降低了成品鋼材庫存壓力；終端方面，三季度整體消費低迷，建筑行業不景氣是拖累鋼材整體消費的主因，雖現在乍暖如三月，但仍需關注四季度即將到來的消費淡季，基本面或余寒未盡。

綜合來看，雖有政策利好接連出臺，對市場情緒有所提振，但政策成效根本上依賴于強而有力的財政支出。而由于目前財政刺激額度總量仍存不確定，且由于政策傳導尚需時間，當下產業對近期政策利好的感受暫時不明顯。價格方面，短期內我們建議背靠10月初階段性高位買入看跌期權的防守性策略，靜待的財政支出力度有效加大。

報告下載：【季報】廣金期貨鋼材季報：乍暖如三月，謹防寒冬來 20241018.pdf