核心觀點：

2024年上半年以來，鋼材市場價格震蕩下挫，欲揚又止，價格重心整體下移，需求端尚無明顯亮點，從基本面來看，上游爐料供給壓力仍然較大，鋼材生產成本表現弱勢，而二季度南方天氣多雨，下游建筑行業開工繼續走弱，整體鋼材需求弱于往年，需求走弱壓力自下往上傳導，鋼材產業供需整體延續弱勢格局：

從產業上游來看，鐵礦方面，鐵礦供增需減，由于國內外供應維持高位，且鋼廠高爐開工低于往年導致鐵礦消費走弱，港口市場庫存高企，供需壓力較大，其二季度價格整體承壓；煤焦方面，進口供應超預期增長，同時二季度降雨偏多帶來火力發電增長不及預期，煤耗增長不足，煤炭市場供應整體寬松，煤焦價格表現出“欲揚又止”的走勢。從產業中下游來看，鋼廠受利潤不佳、銷售同比偏弱影響，主動降低開工，但成品鋼材庫存壓力仍然較大；終端方面，行業景氣度分化，整體消費低迷，雖然車船訂單增長支撐板材需求，但建筑行業下行拖累建材消費，導致成品鋼材需求自3月以來在往年同期低位水平偏弱運行。

總的來看，三季度鋼材市場新的增長驅動因素較少，供需亮點仍未出現，預計鋼材產業鏈仍將維持供給端壓力較大、需求同比偏弱的基本面格局，且需求走弱壓力將自下而上逐步傳導。對于鋼價而言，短期內供給擾動因素不多，三季度整體價格表現或繼續承壓，我們建議謹防價格繼續走弱的風險，但仍需關注下半年產業上游供給擾動的可能。價差方面，由于建筑行業走弱，而汽車、造船行業增長，不同終端的景氣度分化使得卷螺差策略仍然值得被關注，歷史價差來看，卷螺差繼續走弱的合理空間較小，兩者成本相差約為50-100元/噸，做多卷螺價差策略具有較高安全邊際。

建議關注的風險事件：1、煤炭供給下行，煤焦現貨緊缺超預期；鋼廠虧損加劇，減產加速庫存去化，進而支撐鋼價企穩回升（上行風險）；2、下游汽車、造船業訂單走弱，導致鋼材現實需求整體持續走弱（下行風險）。