核心觀點(diǎn)：

    宏觀方面，美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI為47.8，不及市場(chǎng)預(yù)期的49.5，較前值下滑1.3個(gè)點(diǎn)，繼續(xù)位于50茉枯分水嶺下方。
    供給方面，紫金所屬西藏巨龍銅礦二期計(jì)劃每年增產(chǎn)15萬噸銅，玉龍銅礦選廠二車間已于2023年11月投料生產(chǎn)。印度阿達(dá)尼企業(yè)有限公司的子公司Kutch Copper Ltd (KCL)預(yù)計(jì)將在未來幾周內(nèi)開始運(yùn)營(yíng)，該工廠位于古吉拉特邦西部城市蒙德拉，初始產(chǎn)能為50萬噸。3月國(guó)內(nèi)銅精礦供需偏緊格局持續(xù)。截至2024年3月1日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)7個(gè)主流港口進(jìn)口銅精礦當(dāng)周庫(kù)存為39.2萬噸，較2月初48.5萬噸下滑9.3萬噸（降幅達(dá)到-19.17%）。加工費(fèi)持續(xù)下滑后，不包含硫酸銷售利潤(rùn)的煉企噸銅冶煉虧損波動(dòng)于-2700~-1800元/噸，將限制銅冶煉產(chǎn)量的增加。
    需求方面，進(jìn)入3月空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)環(huán)比大幅增加69%，節(jié)后復(fù)工帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銅材企業(yè)開工率上升，國(guó)內(nèi)銅市需求疲軟的局面有望逐漸扭轉(zhuǎn)。SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月最后一周電線電纜企業(yè)開工率為65.29%，環(huán)比增長(zhǎng)14.63個(gè)百分點(diǎn)，主要受到電網(wǎng)和電力新能源訂單支撐。漆包線企業(yè)開工率恢復(fù)到正常水平，但新訂單增長(zhǎng)速度一般。精銅桿企業(yè)開工率為66.2%，環(huán)比上升10.88個(gè)百分點(diǎn)。精銅桿開工率逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)3月第一周，開工率將上升至74.06%，環(huán)比上升7.86個(gè)百分點(diǎn)。再生銅桿開工率為43.18%，較上周上升34.93個(gè)百分點(diǎn)。
    庫(kù)存方面，3月4日，上期所銅倉(cāng)單增加226噸至132588噸，國(guó)際銅倉(cāng)單保持20474噸不變。
    展望后市，隨著空調(diào)行業(yè)進(jìn)入用銅旺季及下游銅企逐步復(fù)工，國(guó)內(nèi)銅市需求有望逐步走出淡季。倫銅庫(kù)存持續(xù)下跌也醞釀逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

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