期貨日報 | 產業熱議大豆系列期權上市：促進油脂油料產業更精細化管理風險
大商所發布
大豆是食用植物油和蛋白飼料主要來源，在國家糧食安全中占有重要地位。近年來，我國大豆進口量逐年增加，海關總署數據顯示，2021年我國大豆進口量達9652萬噸，進口金額535億美元。受當前地緣政治沖突、新冠疫情和國際貨幣政策等影響，大豆產業面臨的市場形勢異常復雜，油脂油料市場主體經營面臨較大風險，迫切需要多樣化、精細化的衍生工具來規避日常經營風險。
期權作為一種重要的風險管理工具，在成熟衍生品市場中被廣泛應用。市場各方普遍認為，上市黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權，將為相關產業企業提供更加精細化的風險管理工具、豐富的策略以及靈活的套保方式，更加有效滿足產業鏈上下游的現實需求，推動大豆產業的優化和轉型升級。
再添利器 滿足產業差異化避險需求
“大豆壓榨企業是油脂油料產業鏈的中間環節，需要承擔大豆采購成本以及豆油和豆粕銷售價格雙向波動的風險。如果按照先進口再生產后變現的經營模式，大豆壓榨企業難以保證穩定的壓榨利潤，往往出現不賺錢甚至虧錢的情況。”中墾國邦（天津）有限公司副總裁褚建宏表示，期權為企業進行價格風險管理帶來了除期貨工具以外的另一種選擇，使得企業可以在權衡交易成本與交易機會后，制定更優、更精細化的風險管理方案。此外，通過構建期權組合也可以使企業更精細化地開展風險管理，在鎖定原材料成本、進行庫存保值等方面能更好地與期貨進行相互補充。
事實上，相對于期貨等線性套保工具，期權收益非線性，可選策略豐富，能極大豐富產業的風控手段。江蘇省江海糧油集團有限公司（簡稱江海糧油）相關負責人表示，公司當前主營貿易涉及大豆、油脂、豆粕等品種，大豆及豆油期權上市后，公司基于生產與貿易需求，在深入研判市場走勢基礎上，可以綜合利用期權開展現貨頭寸的購銷管理，豐富業務模式。此外，大豆及豆油期權還將與現有的豆粕期權等形成大豆壓榨產業鏈期貨期權組合，有利于大豆加工廠、油脂油料貿易商等基于大豆壓榨利潤開展套期保值業務，豐富產業鏈套保策略。
中糧油脂控股有限公司套保交易部總經理兼油脂業務部總經理周吉帥也認為，大豆及豆油期權上市將極大地豐富油脂油料產業套保工具，特別是對于進口大豆壓榨業務，將實現期權工具從原料到產品的全覆蓋。期權將和期貨形成合力，為整個行業提供全面的管理風險手段和策略。
隨著我國油脂油料行業專業度的提升，在近幾年國際植物油價格劇烈波動背景下，市場參與者對利用期權進行風險管理的需求也愈加強烈。新湖期貨農產品研究總監劉英杰介紹，今年以來，全球糧食危機疊加地緣政治因素，農產板塊的波動率大幅增加，相關期權品種的上市將切實有效增加風險管理維度與深度。
“期權獨特的波動率交易維度可以為市場提供管理波動性風險的工具。尤其當前在國際間貿易摩擦、地緣政治沖突等沖擊性事件時有發生的市場環境中，不確定性風險增大，大宗商品價格走勢難以預判，此時在期貨工具基礎上，運用期權獨有的波動率交易策略，可以實現對標的期貨市場不確定性風險進行有效管理，更加有效滿足我國大豆產業高質量發展需要。”劉英杰說。
創新思路助力推廣普及含權貿易
2017年豆粕等期權工具相繼上市以來，潛移默化地影響著傳統的基差貿易，目前大型油廠、風險管理公司等都開始積極為下游客戶提供附加價格保護的基差合同。其中附加的價格保護就是期權，即相當于為客戶提供了一個看漲期權，讓客戶避免未來期貨價格上漲導致采購成本上升。這種合同還可以根據客戶自身的需求附加不同的期權組合，降低獲得這個權益的費用，如買一個看漲期權同時賣一個看跌期權。
“含權貿易有助于企業更精確地開展風險管理。對一口價合同來說，只有簽訂合同后，價格上漲才能獲利。不過，對含權合同而言，在價格上漲、價格不漲、價格下跌、價格不跌、價格窄幅振蕩、價格寬幅振蕩等不同情景下，客戶都有可能獲利。企業可以依據自身對行情的看法，選擇不同的策略輔助日常貿易。”南華資本相關負責人解釋。
值得一提的是，當前的油脂壓榨產業下游工廠利用含權貿易銷售逐年增多，但大多只能通過購買場外期權來開展，或企業自己估算用期貨復制期權的成本來設計含權貿易合同。豆油期權上市，將為產業鏈企業提供更加公允的價格和更低成本的場內對沖渠道，并全面推進油脂油料行業含權貿易的發展。江海糧油相關負責人表示，后期會針對客戶需求，設計更加靈活的含權條款，推廣含權貿易，進一步滿足客戶訴求。
“未來，中糧油脂將秉持套期保值的原則，積極參與新品種期權的交易，打造更為科學合理的套期保值業務體系，有力保障公司現貨業務的穩定運行，同時也將嘗試在現貨貿易中引入含權貿易，對傳統的現貨購銷業務進行補充創新，不斷提升服務客戶的水平。”周吉帥說，新品種期權的上市也將助推現貨業務和場外業務的創新和發展，現貨含權貿易有望持續壯大，場外業務也將獲得更穩定的定價參考體系。（期貨日報）
